绿石鸡蛋是一个大的规律性相对比较好把握的品种

绿石鸡蛋是一个大的规律性相对比较好把握的品种

　　阎文杰，现任西安启辰之星投资总监，2014年大商所首次“河北山东蛋鸡调研”领队，2014年、2015年大连商品交易所研究院评选饲料养殖组评分导师。

　　&s鸡蛋饼热量高级蒜薹炒鸡蛋投鸡蛋羹大全投资策略总监。多次在“期货日版”k梦见鸡蛋好不好络媒体发表文章白菜鸡蛋等邀请参与会议并授课。拥有多年大宗商品贸易，研究及投资的实战经验，10年金融市场从业经历及资本市场投资经验，近5年复合年化收益率超%。对农产品板块，尤其畜牧养殖板块的相关行业有深刻独到的理解和一手的信息，善于发掘及捕捉大级别投资机会。

　　从养殖规模看，养殖户中散户的户均规模从以往的三五千只，提高到了一万以上，规模化的养殖比例也在进一步提高，而一万以下的小散户基本上已经逐步退出。

　　行业的亏损一般要从两个维度来评价，一是时间，二是幅度。想要达到去产能的效果，要么亏损时间不长，但亏损幅度很大；要么亏损幅度不大，但持续时间长。

　　一旦出现连续好几个月利润比较好的情况，上苗或者补栏的积极性就会大幅提高。我们要多远月甚至是明年上半年的合约的利润修正情况。

　　未来现货一旦上涨，补栏会有比较好的预期，或者一旦补栏变成事实，明年的合约可能都有会比较好的机会。

　　从生猪到鸡蛋，它中间的逻辑关系是：生猪价格的高低直接响禽肉价格，再从肉鸡价格传导到淘汰鸡，淘汰鸡再传导到鸡蛋。

　　淘鸡价格分两块，一块是活禽市场，一块是屠宰市场，活禽市场只占很小比例，15%都不到，大部分走冰鲜冻鲜的屠宰环节。

　　屠宰场会根据当下的鸡蛋价格、生产成本、订单情况和库存情况，了解目前养殖户的淘汰意愿和可淘老鸡的数量后，大概定一个收购价格。

　　梦见鸡蛋好不好总，您好，感谢您在百忙之中接受此次采访，您从鸡蛋上市之前至今都一直在做鸡蛋这个品种，对鸡蛋这个品种，可以说是您的品种了，请问过去这么多年，在鸡蛋这个品种上，您个人年收益率如何？

　　阎文杰：其实对每一年的印象都蛮深的，因为基本上鸡蛋的每个合约、每段行情，我都会参与，只是可能个别合约会参与的少一点。

　　阎文杰：从2019年年底空下来，到春节后3月份继续做空，再到中秋上涨那一波开始翻多，涨完以后又空了一把，到了11月又开始翻多。9月份做多的那一把没这么参与，是因为当时行情涨得快了点，所以参与比较少。其实也谈不上对哪段行情印象最深，都挺有印象的。

　　梦见鸡蛋好不好们回顾一下2020年的行情，这一年的鸡蛋行情从年初的低开，很多人看到2块以下被打脸，到中秋节旺季不旺，再到年底一波猛烈的上千点行情，大部分传统产业人士再次被打脸，当时很多鸡蛋产业人士大呼看不懂，对于2020年的行情，请您帮我们回顾分析一下。

　　阎文杰：每个人对行业、价格以及养殖户的理解不一样。在春节前，我基本上把空单都平掉了，当时05合约还有升水。春节后开盘鸡蛋姜天，鸡蛋03合约就跌停，我记得之前03合约还是有反弹的，04合约也是，05合约稍微缓和一点，但也有一个跌停板，再加一个低开。当时大部分人都去追空了，但我没有。因为我觉得那个价格不正常，春节后的价格其实是有问题的。当时湖北的价格很低，在2.2块左右，没有封城的地方的价格是2.8块左右，两者之前存在较大价差，这在往年是不会发生的。

　　之前猪价出现过这种情况，非洲猪瘟发生的时候，在严重的东北，猪肉价格只有4、5块一斤，但山东、浙江等地却涨到了十几块一斤。不同省市之间的猪肉价格走势是分化的。那时候的鸡蛋也是一样，价格是不正常的。这个时候，不能光看一个地方的价格，既不能看价，也不能看梦见鸡蛋好不好价，得等市场流动以后，以市场给出的正常价格作为判断依据。当时湖北出现2.2块的价格在因为鸡蛋运不出去，等到市场流通以后，价格自然就会回归。后来到了3月份，现货还是涨到了2.9块、3块。

　　我当时和朋友聊天的时候说，蛋价走势就两种情况，要么供应确实很大，等解封以后，全国的价格都跟浠水一样低，要么就是低价区往高价区靠拢。所以那时候的行情是不好判断的。等到后面现货流通之后，供应情况也比较清楚了，于是就在期货价格回归之后再去做空后面的供应。上半年基本上就这样过去了。

　　下半年是对中秋的理解，基差或者升水肯定会被压缩，但也不能收敛的太厉害。每年中秋都会涨价，这个预期不能给的太悲观，那自然就会有一个季节性的做多。实际上盘面也反映了这个季节性的做多，只不过幅度没有市场预期那么大，或者说整体趋势没有那么强。后面行情又开始下跌，于是又做空。

　　那为什么到11月又翻多了呢？主要在于对行业的理解。行业的亏损一般要从两个维度来评价，一是时间，二是幅度。想要达到去产能的效果，要么亏损时间不长，但亏损幅度很大；要么亏损幅度不大，但持续时间长。去年下半年基本上就是第二种情况。2月、4月中旬以后、5月、6月、10月、11月都是亏钱的，加起来差不多有将近半年，这个时间是相对比较充足的，所以11月就翻多了。在饲料价格、上半年的补栏和淘汰等几个因素的叠加下，鸡蛋在去年年底的上涨幅度特别大，相当于是给鸡蛋重新进行了估价。

　　梦见鸡蛋好不好019年下半年的行情因为生猪这个概念引起的高利润带动高存栏，2020年叠加外部环境需求低迷，蛋价低迷，叠加饲料成本的提高，使得存栏下降，到2021年，您觉得今年这个行情逻辑会有哪些？需要重点哪些因素？

　　阎文杰：我觉得上半年的市场已经给出预期了，现在在逐步兑现，但还没有看到实际的状况。

　　其一，去年行情比较差，有些月份补栏较少，所以市场预期今年上半年，甚至到中秋的价格可能都会比较好。其二，饲料成本上升之后，推高了养殖成本，鸡蛋的价格中心也进行了上移。其三，需求的恢复，其实去年春节前我觉得已经恢复的差不多了，当然今年可能还有一定的空间，但这个空间不一定会在价格上有很明显的体现。我觉得这些信息基本上已经在盘面上交易进去了。

　　蛋鸡的养殖周期不像猪那么长，所以一旦出现连续好几个月利润比较好的情况，上苗或者补栏的积极性就会大幅提高。因此，我们反倒要多远月甚至是明年上半年的合约的利润修正情况。现在通过饲料对价格的重估之后，所有鸡蛋合约的价格重心都是比较高的。已经在盘面中交易进去的我就不说了，没有交易进去的就是，未来现货一旦上涨，补栏会有比较好的预期，或者一旦补栏变成事实，明年的合约可能都有会比较好的机会。另外需要注意的一点是，去年的养殖虽然不是很好，但也没有差到有养殖户退出的程度。在没有人退出的情况下，空栏率比较高，养殖户的补栏热情可能就需要点一把火。而且历年来，3、4、5月都是补栏的高峰期，所以一旦现货上涨，实际上有助于养殖户积极补栏。

　　我觉得猪现在对蛋的响慢慢减弱了，因为中间有一个肉鸡的环节，现在肉鸡的产能还是比较充足的，响应该不会很大。

　　梦见鸡蛋好不好020年12月我们一起湖南调研鸡蛋，让我印象很深刻的是那时候盘面已经给出了年后2.8的预期，也就是盘面00多的价格，但很多人还一直看空，那时候您是很坚定地提出说要多近月合约，后面这个高度也是出乎您的预期，那时候现货这么弱，可以不看空，您为什么看多呢？后来超出您的预期，您觉得是为什么？

　　螃蟹鸡蛋，盘面的价格已经比较极限，12月份的现货2.8元，跟6月份的2.8元是完全不一样的。上半年的2.8块是综合成本线块基本上就是饲料成本线的价格是一个比较极限的价格。在这个比较极限的价格下，在饲料价格还会继续上涨的情况下，鸡蛋价格是有安全边际的。

　　第二，纵观鸡蛋有现货价格数据以来的年份，春节后现货价格跌到饲料成本线的情况其实并不是每年都会出现的，而且出现的次数比较少。这就给了第二个安全边际，它已经给出现在这个极限价格，即使年后跌到饲料成本线，可能也就是这个价格，如果只跌到综合成本线，实际上就有做多的空间。

　　第三，现货会涨的预期。当时12月份和1月份，我们是比较看好现货会涨的。因为当时市场预期也很提前，就是预期11月份会涨，这种事情有时候没法预估太准，所以你很难判断清楚。但你只需要看大方向，春节前应该会涨一波，实际上也就是根据5、6月份补栏差的情况往后推的。如果又是在现货比较看涨的情况下，近月合约可能都会出现上涨，现货商就会对空头造成比较大的压力。在这种情况下，我觉得现货一旦上涨，做多也是有利可的。

　　至于后面的涨幅超出预期，主要就是对饲料的判断没有那么精准。如果当时对饲料更看好一些，后面的上涨幅度应该也是可以预期的。

　　梦见鸡蛋好不好问这几年以来蛋鸡养殖行业有哪些明显的变化吗？这对蛋价研究上会有什么响吗？

　　阎文杰：东北养殖区的养殖历史悠久，早期小散户也很多，户均从最开始的一两千慢慢扩起来的现象也比较多，有着大规模、小群体的特点，是红蛋价格的重要订价区。

　　河北近几年蛋鸡养殖行业发展快速，配套的产业链也比较丰富，养殖密度较高，蛋鸡存栏规模大，以粉蛋为主，基本上都是走贸易外销，是粉蛋产区的重要订价中心，也是很多粉蛋区订价的参考。

　　河南虽然整体养殖规模比较大，但是因为省内人口比较多，还是以内销为主，对外贸易占比不高。从大宗商品订价考虑，河南价格的订价趋势会看的少一些。

　　 湖北，比如鄂东地区也是传统的粉蛋养殖集中区。由于环保、养殖周期低谷期等因素的响，湖北地区经历了2017年之后存栏规模下降，然后到2019年再开始慢慢抬升的过程。湖北还是保留了向南方销区市场走货的贸易传统。现在湖北仍是粉蛋价格比较重要的参考区，但从期货盘面的订价来说，可能弱于河北的响。

　　 山西的养殖比较集中，重要在运城、稷山一片，主要是因为山西梦见鸡蛋好不好，比如晋龙等，看山西价格主要就是看那一片的价格。

　　 梦见鸡蛋好不好为全国养殖区域分散，若要实际了解、统计在产蛋鸡的数量很有难度的，您从事调研蛋鸡行业多年，根据您的经验，一般有哪些途径可以去了解？

　　 阎文杰：一、数据咨询机构的研究报梦见鸡蛋好不好每个月固定的额种苗销售情况；三，实地调研，去实地走访一下河北、山东、湖北、东北等主产区的养殖集中区，看一下养殖户的存栏、淘汰、空栏情况，也能够比较直观的对在产蛋鸡有所了解。

　　 梦见鸡蛋好不好几年随着场外资金的介入等原因，云贵新兴养殖集中梦见鸡蛋好不好越来越多，而且一上就是上百万的存栏量，这个情况对原有产业会有什么响吗？对蛋价会有什么响？

　　 阎文杰：它改变了传统的产销区格局，以云贵为例，10年前在广东市场上，很难想象会看到从云南、贵州拉来的鸡蛋，但现在会有。特别是在梅雨季的时候，云贵的鸡蛋会大量出现在市场上。广州和东莞都是完全竞争市场，各地的鸡蛋只要价格合适，都可以拉过去。此外，新兴市场除了自给以外，还会往外走贸易，这就会挤占传统养殖区的市场份额，使得市场竞争变得更加激烈。对于销区贸易商来说，贸易风险加速，需要考虑的价格波动因素也变得更多了。

　　 当然，目前的响还是局部的，虽然新兴养殖区的养殖量上升较快，但因为它们之前的基数比较低，养殖规模目前还没有到河北等地区那么大的水平。所以是局部响，在行情不好的时候，有可能会成为最后那根稻草。

　　 梦见鸡蛋好不好国鸡蛋销区主要有京津冀主销区、广东主销区、福建主销区等，我们现在打开快手也能开到每天早上的情况、走货情况、报价情况，请问这些地区的价格一般是如何来的？目前销区哪边的价格比较关键？

　　 阎文杰：销区市场的贸易商会有报价人，有些地区的价格是几个报价人一起商量出来的价格，比如上三角地区。有些地区则是根据实际的贸易情况交易出来的价格，以北京大洋路市场为例，如果到车多、要货少，必然会跌价；反之，必然会涨价。自由竞争市场的价格基本上以交易出来的为主。

　　 我觉得北京和广东的价格会比较关键。北京市场代表着北方的消费情况，大洋路市场谁都可以去，甚至车拉过去在路边就可以卸货，别人就可以来买，这样就能够更加直观的反映出当下的需求情况。通过需求情况去判断走货情况和价格走势对短期盘面还是比较关键的。

　　 广东市场主要是广州的槎头市场和东莞的信立市场，这两个市场代表了珠三角地区的贸易需求。槎头市场是专门卖鸡蛋的，信立市场则有一个大的区域专门卖鸡蛋，量都很大。

　　 梦见鸡蛋好不好2019年第四季度的疯狂补栏到2020年上半年叠加高产能导致的价格持续低迷，到2020年下半年11月底之后的价格突然反转，您觉得鸡蛋价格的现货波动是否有一定的规律性？如何才能抓住这个蛋价波动的启动点？

　　 阎文杰：鸡蛋是一个大的规律性相对比较好把握的品种，季节规律性很强。每年的涨幅发生在中秋、国庆双节的时候。每年上半年是消费淡季，包括春节后一个月，因为过完年以后有库存积压，加上消费比较差，往往都会出现跌价的过程。这是传统的情况，比较好把握。

　　 但是为什么这两年有人觉得鸡蛋“妖”、不好做？主要有几个方面的原因，2018年的非洲猪瘟、2020年初的以及去年玉米出问题以后饲料价格的大幅波动。在这种情况下，鸡蛋传统的季节性规律被打破，供需两端或者成本出现了比较大的矛盾。于是，市场就转而去交易供需或者成本端的大矛盾，而弱化了季节性的响。

　　 比如2017年上半年鸡蛋行情非常差，蛋价差不多有半年时间都在饲料成本线以下，这就导致产能去化非常厉害。到了2017年下半年，蛋价抬升，并一直持续到2018年上半年，其实就是因为供应出了问题。需求方面，则是非洲猪瘟使得需求大增。2018年8月开始的猪瘟，持续到了2019年年中，生猪的产能出现了断崖式的下降，造成了肉类蛋白的巨大缺口。有这么多肉类蛋白缺口，只能去补，因此在原有鸡蛋相对固定需求的基础上，又增加了更多需求，而供应没有增加，所以2019年出现了非常大的向上行情。基本上全年来看，中秋节后一般会出现下跌行情，反而中秋节又来了一波高点。

　　 对于第二个问题，在季节性规律以外，要看供需两端或者成本是否有大的矛盾，如果有，就看这个矛盾会不会弱化季节性规律。比如今年大家普遍看好05合约，但按传统它是一个偏弱偏空的合约，大家之所以看好，就是因为饲料成本的问题，成本出现了大的矛盾点。

　　 梦见鸡蛋好不好时鸡蛋价格到00多的时候，市场上还有很多人一直看空，并表示要往下打到3000以下的价位。他们当时看空是因为不看好年后的价格，认为年后开出来肯定是低价，所以一直看空2月和3月合约。

　　 他们错在对低价概念的理解。这个低价到底处在什么价格区间，是在饲料成本成本线、综合成本线、还是两者之间？我们要这样去判断价格，而不是拿一个具体的数字做判断。

　　 阎文杰：对，他们可能觉得能到2.8块吧。我觉得后面现货价格是符合判断的，就是年后大概3.5块左右的价格，即在综合成本线块的话，可能今年看一年都看不到。

　　 梦见鸡蛋好不好据您目前数据和假设未来各指标的变化量来推导未来各月份存栏量，情况是怎么样的？2020年存栏量和2019年相比如何？2021年存栏量会上升还是下降？听闻2020年下半年鸡苗销量大减，是否如此？目前鸡苗销量如何？今年大趋势上属于牛市还者熊市？

　　 阎文杰：对于存栏的判断，我们不定量，只定性。因为事实证明，定量定不清楚，即使定清楚了也只是自己觉得而已，跟事实会有很大的差距。

　　 去年补栏不好的几个月份大家都看得到，现在小蛋和大蛋的价差大家也都看得到。从这种情况来看，我觉得今年到中秋之前可能存栏还是会有所下降，但在下降的过程中，淘汰鸡的日龄应该会随着利润的好转逐步上升。中秋节之后，存栏可能就会开始缓慢恢复。我们觉得，7、8、9月的补栏应该不会很差，只不过可能需要现货涨一涨。现在没涨，可能3月份大家还是处在观望的状态，但一旦现货开始涨，可能7、8、9月的补栏就会很积极。

　　 而且根据历史情况看，在6月现货比较差的情况下，补栏也会比5月好很多，因为它本来就是补栏旺季。线月份才开产，变成大蛋的线月份以后供应开始恢复。

　　 2020年的存栏量肯定比2019年高，因为2019年的价格很高。至于2021年的存栏量，我觉得上半年就已经定型了，因为2021年上半年的存栏是2020年下半年造成的，2021年下半年的存栏大概率还是会上升。

　　 2020年鸡苗销量不好的月份就是2月、5月、6月、10月、11月。我觉得2021年上半年的鸡蛋价格还是可以的，起码可以持续到中秋节，但中秋节往后可能又要走之前去利润的逻辑。

　　 梦见鸡蛋好不好于已经到来的2021年行情，目前看涨的一致性预期很强，这从远月升水这么多就可以看出来了，您如何看？

　　 阎文杰：前面已经提到，基本面上的很多预期已经在鸡蛋的盘面价格中体现，在这种情况下，你要想从中赚钱就必须研究的更精细。只有在出现预期差或者比别人研究的更精细的时候才能赚到其中的钱。如果光想着反正要涨就买了不动，或者觉得反正要跌了就做空不动，那这个钱就不太好赚了，因为市场的预期已经给的很足了。

　　 梦见鸡蛋好不好问您是如何给鸡蛋合约定价的？鸡蛋是连续合约交易的品种，合约之间的差价您是如何预估的呢？

　　 阎文杰：每个合约根据自己的情况来吧，这个不太好说，得具体问题具体分析。因为这是动态的，我们要么就定最后的价格，要么就定过程中的价格或者某个时间点的价格。某个时间点的价格肯定不太好定，但如果定结果的价格，也就是通过供需和历史价格来判断。定的价格不会太准确，但起码可以判断哪些价格是离谱的，哪些价格是比较合理的。

　　 阎文杰：月间差在于对过程的判断，这是一件比较难的事情，也就是你必须对某几个月份的先涨后跌，或者先跌后涨有判断，这样才能对价差有判断。我们价差做得比较少，所以我在这方面判断的也不是很好。

　　 阎文杰：以综合成本3.8块来看，我觉得7月至少能给5毛钱以上的利润，也就是4.3块以上，那在盘面上可能就要定左右的价格。

　　 阎文杰：在一般年份中，端午节不是特别好也不是特别差的情况下，有5毛钱利润很正常。

　　 阎文杰：最少一块，有时候一块五，如果是供应比较少的年份，可能要到两块。今年中秋的高点可能有一块五以上的利润，也就是可能会到5.2块、5.3块的价格。

　　 梦见鸡蛋好不好7合约的下沿区间是多少？如果要做多，您觉得跌到什么位置会去做多？

　　 阎文杰：那要看什么时候，以现在为例，肯定是看6月底现货涨不涨。如果6月底现货不涨，我觉得盘面还是会跌的，跌到甚至跌破4000也不是不可能，那就等到那个时候再买。但如果中途现货涨了，那现在这个价格就是合理的。

　　 梦见鸡蛋好不好蛋在建仓的时候，您一般是如何把握入场节奏的呢？因为鸡蛋有限仓时间和手数，这个在操作上和其他品种相比，额外需要注意哪些方面？

　　 阎文杰：有安全边际的地方就可以多买一点，反之就想清楚再操作，可以分批买入。总得来说就是先评估行情到底有多大，适合下多少注。如果下的筹码多，你要怎么分；如果下的筹码少，你又要怎么分。

　　 其次，对于一个价格或者过程的出现，会是持续性的底部或者持续性的顶部，还是到一下就完了，也是需要进行判断的，然后再想好自己的建仓策略。如果长期在顶部或者底部横盘，那就涉及到时间周期的问题。那就要去判断驱动的时间点大概在哪里，然后慢慢建仓。如果是突然上涨或者下跌到某个位置，那建仓的策略肯定跟之前是不一样的。

　　 梦见鸡蛋好不好一直在调研鸡蛋，几乎每个月都至少跑出去一次，还有每周的线上云调研鸡蛋专项会议以及鸡蛋VIP俱乐部交流等等，我在调研过程中就特别明显地感觉到，大部分人很容易受现货的情绪响，但是期货做的是预期，您觉得在调研过程中，作为参与调研的朋友们需要特别哪些方面？

　　 阎文杰：对于调研，有的人是出去学习，有的人是出去看问题，有的人是出去找问题，有的人是出去交朋友，还有的人是出去踩线路，目的都不一样，需要特别什么，就看自己的需求是什么。

　　 我每次出去调研的目的是什么，主要什么，心里都很清楚。这也牵扯到另一个问题，出去调研和在期货上赚钱是两回事，要从根本分开，如果这次出去主要看补栏，重点补栏就行。不要想着出去调研一次，就要得出交易策略，就要在期货上赚钱，这就是难为自己了。如果已经有交易策略了，出去调研印证一下预期的事情是否是事实，这样的目的是清晰的，很清楚自己要做什么。如果没有想清楚，期盼调研时得出几个交易策略，在期货上赚钱等等，很有可能会适得其反。所以，要哪些方面，这要根据自己的情况而定，缺什么，想了解什么，想重点学习什么，这是你行程的目的。

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